解讀｜Sora猝死、快手暴跌　AI視頻賽道遇「算力變現」大考？

【點新聞報道】短視頻龍頭快手（01024）昨日（25日）盤後公布截至2025年12月底止第四財季財報，公司2025年全年營收、經調整淨利潤同比上漲，盈利數據貼合市場預期，AI業務也交出了實打實的成績單。惟今日開盤，快手股價仍大幅跳水，盤中最大跌幅超14%，創下近11個月以來最大單日跌幅，市值單日蒸發超百億港元。而就在前一日，全球AI巨頭OpenAI官宣全面停運旗下視頻生成模型Sora，兩大事件接連發酵，市場是否開始以極其嚴苛的尺度審視AI的「算力變現」能力？

3月25日，OpenAI正式發布聲明，全面關停Sora全量服務，涵蓋獨立APP、API接口及ChatGPT內置視頻生成功能，不留任何運營餘地。這款曾被視作AI視頻里程碑的產品，從上線到停運僅半年時間，潰敗根源直指成本與變現失衡。據分析機構SemiAnalysis測算，Sora日均運行成本高達1500萬美元，年化燒錢規模超54億美元，營收卻幾乎可以忽略不計。更致命的是用戶留存慘淡，硅谷風投a16z數據顯示，Sora 30天留存率僅1%，60天留存率直接歸零。在上市籌備與資源收緊的背景下，OpenAI果斷剝離虧損業務，轉而聚焦企業級工具、核心大模型等變現更快的賽道。

而針對快手股價暴跌，亦有分析人士指，儘管其旗下視頻生成模型可令商業化提速，單季收入達3.4億元人民幣，2026年1月年化收入（ARR）突破3億美元，管理層更是定下2026年收入翻倍的目標，市場仍對AI高投入、長期盈利承壓有所擔憂，這導致資金開始拋棄重投入、慢兌現的科技資產。

機構與分析師密集點評：AI行業告別野蠻生長

事件發酵後，海內外券商、資深分析師密集發聲，觀點普遍偏向謹慎悲觀，多家外資大行火速下調快手目標價：富瑞由106港元降至82港元，里昂由85港元下調至68港元。

中金公司指出，快手股價大跌，本質是市場對互聯網企業AI投入的重新定價。如今資本早已不再為空泛概念買單，盈利兌現周期、成本管控能力、營收增長質量成為核心評判標準。快手AI研發開支持續走高，擠壓短期利潤空間，疊加2026年營收增長預期下調，低於行業均值，因此下調公司盈利預測與目標價。

野村證券將快手評級下調至中性，大幅削減目標價。該行認為，OpenAI停運Sora，標誌着全球AI行業進入戰略收縮期，消費級AI產品變現難、留存低的痛點徹底暴露。快手深耕的AI視頻賽道，面臨同質化競爭與算力成本雙重壓力，商業化進度不及預期的風險上升，疊加港股科技股整體低迷，資金出逃意願強烈。

香港股票分析師協會副主席曾永堅點評稱，市場早已因騰訊、阿里等科網龍頭業績指引，開始擔憂內地互聯網AI發展前景。行業大舉投入AI研發，但投入產出嚴重失衡，持續燒錢卻回報微薄，進一步加劇了市場沽壓。Forrester副總裁兼首席分析師戴鯤表示，AI視頻生成算力消耗遠超文本類產品，短期難以搭建穩定盈利模型，OpenAI關停低效業務，是資源有限下的戰略取捨。

業內資深分析師補充，此次快手大跌，也是港股科技股整體情緒的縮影。行業告別野蠻生長，資本褪去狂熱，徹底回歸商業本質。

此次OpenAI停運Sora、快手績後股價大跌，給整個AI行業和資本市場敲響警鐘。AI技術不再是資本市場的「萬能解藥」，再「風光」的AI模型，都得經過「算力變現」的考驗。對於投資者而言，這或許是估值回歸理性的痛苦時刻，只有形成完整的商業化閉環，實現成本與收益的平衡，才能繼續獲得資金認可。

（點新聞記者葉紫翎報道）