品評四方｜美國總負債衝到62萬億時　或是對美元失去信心的轉折點

文/關品方

2025年全球經濟前瞻是低增長、高債務，關鍵要恢復信心，管理風險。上月底IMF和世界銀行分別發布了對全球經濟前景新的預測。從2025到2029，全球GDP增速將從今年的3.2%略微下降至年平均3.1%，遠低於2000年至2019年3.8%的平均水平，原因是美國目前的增長勢頭減弱。美國作為全球第一大經濟體，一舉一動影響全球。

根據IMF最新的財政監察報告，今年全球各國政府的總債務將首次突破100萬億（美元，下同），並將繼續上升。這是因為全球政治情緒越來越傾向於增加政府支出和減低政府稅收。因此，估計明年全球經濟將會面臨低增長和高債務的風險。全球消費信心疲弱，美國政治局勢轉變不明朗，導致個別國家經濟增速緩慢甚至停滯不前的風險不可低估。IMF報告同時預測，到2030年全球政府債務與GDP的比值，將從目前的93%增長至100%，超過新冠疫情期間（2020至2022）的最高峰值。總趨勢是不斷向上，由美國的債務增長引領。

IMF預期全世界有陷入低增長和高債務的危險，將導致各國政府用於改善人民生活、應對氣候變化和其他挑戰的資源投入減少；加上戰爭陰影籠罩，經濟發展前景不樂觀。上月的世界銀行年會也發出相同訊息，認為全世界民眾對政府的不滿情緒將會增加。本月初，美國大選結束，特朗普重返白宮，增加了各方面的不確定性。美國現時受到高通脹的刺激，特朗普將會提高進口稅率，同時增發內外債務，這將會再次觸發美元氾濫，開啟另一階段的量化寬鬆。如果還要減利息，結果是解決不了高通脹。全球經濟雖然不至於硬着陸，但在高通脹、低成長、高負債的環境下，將面臨經濟衰退和失業率高企的問題。全世界人民的情緒傾向悲觀，預期經濟環境變差，加上受到資產貶值傷害，後果是消費薄弱，投資縮減，經濟增長乏力。

現時美國GDP大約23萬億，負債大約36萬億。美國政府的負債佔全球各國政府的總負債大約39%。美國GDP增速（年均2.29％）跟不上債務增速。根據美國財政部的數據及相關分析，年平均增加大約3.6萬億。當美國的總負債在2030年高達62萬億左右的時候（而美國GDP預期大約會有26萬億），總欠債高達年收入的2.4倍，對美債的還款能力會否失去信心？美元獨霸的單邊主義要有所調整，才能夠不讓美元崩潰。全球的貨幣體系應該考慮將來怎麼辦，現在已經到了不可以置之不理的時候。

總而言之，筆者認為美國的舉債政策不足取，最終是害人兼害己。為了及時應對，中國方面推出化減地方債務的強硬政策，效果如何未知。是否能重新刺激消費、持續增加投資？怎樣開拓新質生產力，發揮世界經濟發展的火車頭作用？還需要認真研究，及時檢討。事情肯定不會一帆風順，因為美國的動向難測。中國化債政策的具體內容，筆者有空時將詳細介紹。

當全球經濟陷入僵局難解時，參照過去184年來尤其是上世紀兩次世界大戰的經驗，估計或會導致戰爭，才能夠讓世界既成秩序推倒重來，全世界的資源重新分配，地緣政治勢力重新組織。但這不該是人類的宿命，應盡量避免歷史倒退，致力和平發展。在戰爭與和平之間，在發展和破壞之間，人類現正面臨關鍵的選擇。