財經點評｜中國股市未來走勢如何？

文/資深財經分析師 魏晟旻

上周中國央行放水，中國A股及港股大幅反彈（上證指數從9月18日低位至國慶放假前漲了24%，同時期恒指漲了26%），這樣的走勢能持續嗎？

股市的走勢很大程度取決於股市及公司估值、資金量及對未來經濟的看法和信心。而這次的放水及政策調整對已經處於估值低位的中國股市帶來強有力的支持。

1）貨幣政策支持：央行宣布的政策是鼓勵之前大量堆積在國債及貨幣基金的資金換到股票市場。這樣的政策是提高資金使用的multiple，之前大量資金留在國債及貨幣基金，對實體經濟的推動作用是很有限的。但新政後，這些資金首先可以將這些資金抵押給央行(用一個大約2%的利息成本)將資金借出投入股市，同時央行給出的預期是正面即如果第一筆5000億人民幣借完，還會再安排，因此市場就有了更大衝勁去放手做股票市場的投資了。

2）財政政策支持：除了央媽給的天量資金的支持，財政資金也開始逐步推出刺激政策，如即將發行1萬億的國債，這些國債發行後的資金預期將為不同刺激政策做出財政補貼而用。按照以往一些國家的補貼政策，1塊錢的補貼能起到3-5倍不等的經濟刺激作用，那麽保守估計這對於市場的新增資金將再上一個天量級別的台階。

3）外資資金預計將從不同股市跑步入場支持：與此同時，因為過去這幾年，港股及A股市場受到負面影響及信心缺失以及美國大幅加息的影響，大量的外資流出，絕大多數外資對中國股票市場是處於一個underweight的配置，中國股市估值也在相當低的估值水平，而這樣的配置、估值在這個新政策之下以及美國降息、日本加息以及中東地緣戰爭的情況下，反而將促使外資掉轉配置比例，將中國股市調整為一個增持的倉位（例如，根據國家外管局數據顯示今年第二季度外資直接投資負債勁減148億美元，去年第三季度勁減118億美元），之前減持的資金預計將陸續跑步從日本股市（日元加息將持續，預計日元拆息潮將繼續，就會導致大量的資金從日本股市流出）調倉至估值依然較低的中國股市；美元降息，預計一直較高估值的美國高科技股的資金也將調整來補倉估值低的港股及A股股市。

因此，有了以上的多方資金的支持，一個新的牛市的起點被點燃，當然未來是否能持續還需要看接下來如何細化政策來支持經濟的發展。但不論是技術牛市還是其他牛市，都是牛市。因此，牛市的初期投資者可以按部就班地先增加持倉量，任何市場的調整或者回撤（只要不是政策的突然轉變），都將會給長線投資者帶來增持的機會。當然大家要看到，對於地產政策是止跌回穩而不是止跌回升，因此，如果房價出現大漲，就需要考慮到時的股市及公司的估值是否支持了。因此投資需謹慎，保持審慎樂觀。