飛常觀點｜美聯儲意外減息半厘令人振奮　政府仍須做好風險管控

文/鄧飛

美聯儲日前宣布減息，金管局隨即調整基本利率，帶動本地銀行業減息，開展新一輪減息周期。正當市場一片唱好新措施有助刺激本港經濟，筆者認為，特區政府要繼續保持審慎態度，觀看美國減息的後續，做好風險管控，提防該國再度出現金融危機，衝擊政府財政和本地市場。

自從美聯儲於2022年3月首次加息，基準利率創下2001年以來的最高水平，並且維持在5.25%至5.5%區間超過一年，是美國實行量化寛鬆後首次經歷如此大規模的貨幣緊縮。與此同時，過去兩年，本港經濟正面對疫後復甦不及預期，但礙於港元與美元掛鈎，貨幣政策需要優先維持匯價穩定，導致無法通過調節貨幣供應，刺激經濟。因此，本輪減息顯然有利於降低借貸成本和港元匯價，為本港締造更好的營商和投資環境。

儘管減息促使各類資產交投暢旺，但筆者認為社會各界要居安思危，提防減息背後隱藏的危機。觀乎美聯儲近三次減息周期，就似乎離不開該國經濟突然衰退，造成全球資產市場低迷，當中包括科網股爆破、次按危機和新冠疫情。當然，過去的歷史只能作參考，並不代表每次減息必然會伴隨經濟危機。

回到美聯儲的減息決定，明顯是同該國勞動市場疲弱有關。美聯儲作為美國中央銀行體系，有着維持物價和就業數據穩定兩大重要任務。翻查數據，美國8月消費者物價指數按年升2.5%，是3年半以來的新低，意味着已經成功壓抑通脹。反觀就業市場，情況絕不樂觀，例如，失業率持續回升，徘徊在4.1%至4.3%之間，新增就業崗位更加出現多次下修，令外界擔心數據滯後，無法反映勞動市場實況。

而最令人擔憂的是，「薩姆規則」被觸發，環球股市一度出現「黑色星期一」。即便有權威人士解釋，美國外來移民激增，間接推高失業率，影響「薩姆規則」的準確性，但該項數據指標堪稱於過去50年百分之百預測美國經濟衰退，相信圍繞金融危機的疑雲會繼續籠罩整個投資市場。

另一方面，美聯儲主席鮑威爾的處理手法亦長期被人詬病。舉例來說，最近一次，即2022年3月，美國通脹率攀升至8%左右，嚴重偏離原來2%的通脹目標，美聯儲才如夢初醒，宣布加息。身為主席的鮑威爾理應責無旁貸，也難怪有外媒認為，要實現類似1995年的軟着陸，鮑威爾似乎不及前主席格林斯潘般果斷。

儘管鮑威爾試圖淡化恐慌情緒，聲稱是彌補7月未能減息，但投資者仍然關注意外減息0.5厘的原因。要知道，鮑威爾並非首次「今天的我打倒昨天的我」，單是美聯儲利率點陣圖已經於今年先後改變兩次，由大多數官員傾向2024年全年減息0.75厘，到今年第二季的0.5厘，再到近期的減息1厘。有外媒報道指出，本次減息0.5厘是鮑威爾一手推動，就進一步令人懷疑其態度轉變的原因。

「小心駛得萬年船」，為政者更加要妥善做好風險管控。面對美聯儲降息帶來的機遇與挑戰，香港除了要深化與內地各方面的合作，推動自身經濟轉型升級和高質量發展之外，亦要建立健全風險防範和應對機制，確保金融市場的穩定和健康發展。若然美聯儲減息真如鮑威爾所說般由於經濟強勁，可以實現軟着陸，固然對全球資產市場有利。相反，如果減息決定是建基於看到個別情況失控，經濟有硬着陸的可能性，就很可能爆發美國股災，影響全球主要市場，香港亦無法置身事外。如果真的意外發生，這很可能是本屆特區政府面對的最大挑戰之一。

(作者為立法會議員、全國港澳研究會理事、教聯會副會長)